国金证券张弛：10月A股反弹开启，可重点关注中盘成长及消费

10月3日，国金策略首席分析师张弛表示，展望10月份A股行情，显著“宽货币”引导下，阶段性反弹开启，接下来投资者可重点关注中盘成长及消费。

张弛指出，系列货币政策“组合拳”出台，近期相关政策持续落地，对冲居民负债端压力进而改善资产负债表。与此同时，9月政治局会议释放积极信号，涉及货币、财政、地产、资本市场以及就业等多重领域，后续增量政策可期。

“一旦明显降息，信用将有望企稳回升，不久‘市场底’将大概率出现。其本质在于存量房贷利率的下调带来居民负债端压力下降，有效改善居民资产负债表。”张弛说。

不过，张弛同时指出，考虑到8月M1继续创下新低，其领先PPI约6-9个月，意味着“盈利底”或将被延后至2025年三季度出现，对应居民资产端最快也要明年三季度才会出现改善。

“同时，居民就业改善难以‘一蹴而就’，一般是在企业盈利端改善之后方可有持续性修复。此外，财政政策的核心是同样可能是负债端发力，比如减税降费、以旧换新补贴等，难以实现购买力上升的持续性。”张弛说。

因此，张弛强调，房地产周期进入“被动去库”尚需静待居民资产端修复之后。一旦未来国内资产端受到美国经济“硬着陆”拖累再次下行，居民资产负债表会再次走弱。

“综合而言，本轮市场行情或为‘反弹’并非‘反转’，持续期约为1个季度，即美国‘硬着陆’确认后逐步结束。”张弛说。

配置方面，张弛分析称，对应至风格层面，降息等系列政策旨在带动居民资产负债表改善、促使信用预期回升，这将延伸为两个重要投资方向。一方面，是信用回升拉动居民消费预期回暖。

“另一方面，降息等系列政策也将会拉动市场‘花钱意愿’，引导市场预期改变，叠加5000亿互换及3000亿回购，市场增量资金上升将会重点利好成长方向。而鼓励加杠杆亦势必将推升市场的上涨斜率，加快估值修复兑现。”张弛说。

具体到行业层面，张弛表示，重点推荐投资者关注具备中小盘、超跌、低估值、股息率上修的“成长和消费”，尤其成长亦将受益于回购预案规模占比最高。

“10月份，建议投资者底仓配置黄金、创新药。反攻首选成长的TMT，尤其是电子、计算机，以及国防军工、医药生物等。次选消费的白酒、社服、医美、轻工等。”张弛表示。

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