1)日历效应:长假前资金避险情绪阶段性上升

今年6—8月两市成交额均在万亿元以上，但9月份以后，成交额呈逐渐萎缩趋势近几个交易日，成交额萎缩至7000亿元以下华西证券认为，这背后主要有几个原因:1)日历效应:长假前资金避险情绪阶段性上升2010—2021年国庆前后市场表现恢复后，从长假前10个交易日开始，a股平均成交额逐渐下降，长假后成交额有所放大从市场表现来看，国庆节后a股的赚钱效应好于国庆节前2)在外部因素的扰动下，市场风险偏好较弱从股权风险溢价和杠杆资金交易情绪指数来看，当前市场风险偏好处于近三年来的较低水平1)截至9月28日，万得全A风险溢价3.37%，高于最近三年均值+1个标准差，2)融资买入占a股成交额比例为5.47%，为2014年以来最低，杠杆资金交易情绪谨慎3)增量资金市场疲软，基金仓位略有下降5—7月a股市场快速反弹转为阶段性震荡动荡后，增量资金入市意愿不足，部分资金转为净流出存量博弈格局下，板块和风格轮动加快在这个阶段，一些白马股的下跌也增强了市场情绪的脆弱性我们观察到，公募和私募基金仓位呈现小幅下降，基金发行份额处于低位，北上资金阶段性流出，融资资金持续净卖出

热门赛道交易拥堵在哪里减少机构分析认为，9月份以来，新能源，新能源汽车，汽车，电子等行业成交热度明显下降从指数成交额变化来看，新能源，新能源汽车，电子，传媒，汽车等谢绝较多，从换手率变化来看，传媒，汽车，煤炭，电力设备，通信等谢绝更多从交易拥堵情况来看，新能源，新能源汽车，半导体，风电行业的交易拥堵已降至去年平均水平以下，而汽车，军工，光伏，储能行业的交易拥堵仍高于去年平均水平

华西证券进一步表示，市场企稳仍需等待信心恢复，关注三方面进展外围因素的扰动，美股的持续下跌，依然扰动着全球市场的风险偏好，临近国庆假期由于对节日期间海外风险因素的担忧，市场的避险情绪逐渐增强但短期调整后大部分风险已经释放，目前不必过于悲观a股主要指数估值已接最近几年内低点，部分热门赛道交易拥堵也明显下降如果长假期间海外市场没有实质性利空，市场风险偏好可能在节后得到修复在此之前，a股将继续呈现指数向上有天花板，向下有支撑位的特征

关注以下三个方面:1)当美联储加息预期缓解时，人民币汇率波动对外资流出的影响将减弱，中长期外资增加配置a股的趋势仍将存在，2)伴随着一城一策楼市政策的调整，房地产销售有望逐步企稳，3)国内疫情发展和防疫政策优化。

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