杉杉股份又开始出手进行资本运作杉杉股份又开始出手进行资本运作

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出品:新浪财经上市公司研究院

围绕锂电产业，杉杉股份又开始出手进行资本运作日前，杉杉股份公告，全资子公司宁波永杉锂业有限公司将其所持湖南永杉锂业有限公司100%的股权转让给吉翔股份，交易对价4.8亿元

吉翔股份与杉杉股份实控人均为郑永刚，同属杉杉系上市公司，原主业为钼金属加工制造最近几年来，受宏观经济波动，上下游市场需求变动等因素影响，2019年和2020年业绩连续出现较大亏损

此次，向吉翔股份注入杉杉系自家锂电资产，输血意图颇为明显市场也给予了正面反馈，交易事项披露后，吉翔股份接连收获涨停

不过，有人获益就难免有人受损。

对于出售目的，杉杉股份表示，交易后公司将专注于偏光片和锂电池负极材料业务，同时考虑到公司正极业务杉杉能源的控股权已转让给BASF，伴随着控股权的转让，正极产业链协同效应有限而事实上，出于大局考虑，杉杉股份很可能是在标的公司业绩起飞前，忍痛低价割爱

锂盐供不应求价格连创新高 业绩起飞前夜割爱

杉杉股份此次出售标的湖南永杉，主营业务为锂离子电池材料的生产，销售，研制，主要是碳酸锂和氢氧化锂的加工和销售。

作为下游锂电池不可或缺的关键原材料，碳酸锂和氢氧化锂近一年多以来伴随着新能源汽车的持续热销，一直处于量价齐升的态势。信达证券10月13日发布研究报告称，维持对杉杉股份的买入评级。

池级碳酸锂报价再度上行，达到29—30万元/吨的价位，29.6万元/吨的均价较前一日上涨了8000元而2020年下半年，碳酸锂价格仅每吨4万多元，一年多时间上涨超6倍

价格疯涨背后，是供需的高度失衡，这一情况未来似乎难有根本性改观。

有机构预测，2025年全球碳酸锂缺口将突破16万吨，缺口占比13%，未来几年全球碳酸锂供需仍将处于紧平衡状态。

业内公司也充分受益于火热的市场行情今年前三季度，天齐锂业营业收入同比增长59.58%，归母净利润增长148.02%，赣锋锂业营收同比增长81.19%，净利增幅更是达到648.24%

实际上，湖南永杉也正处于业绩起飞的前夜。

从产能看，设立于2019年的湖南永杉已规划立项4.5万吨/年的锂盐建设项目，其中一期1.5万吨/年氢氧化锂和1万吨/年碳酸锂生产项目2021年底已处于设备安装调试阶段，预计2022年6月完成调试并投产运营。

此外，根据规划，公司二期工程1.5万吨/年电池级氢氧化锂和0.5万吨/年电池级碳酸锂生产线也将在3年内全部建成投产。

从业绩看，2020年，湖南永杉营业收入152万元，净亏损489万元，2021年前9个月，湖南永杉营收大幅增长至2747万元，净利润631万元，已实现扭亏。

产能和业绩释放在即，杉杉股份却将这一即将生金蛋的金鹅拱手让出，对上市公司及其中小股东而言，无疑是一大损失。评级理由主要包括：1)负极抗行业波动，盈利能力超预期，涨价后弹性巨大；2)宝丽来逆势增长，增长突出。

更重要的是，经过对比可以看到，此次交易的价格也明显偏低。

出售价格畸低 输血意图明显

公告显示，评估基准日2021年9月30日，湖南永杉经审计后的股东权益30127.20万元，采用收益法评估后的股东全部权益价值为48300万元，增值率60.32%交易价格最终确定为4.80亿元

而这一对价却是明显偏低的。

首先，湖南永杉2.5万吨锂盐产能今年即将全面投产目前碳酸锂价格已达到30万元/吨，即便按照均价20万元/吨保守估算，参考天齐锂业，赣锋锂业，融捷股份，天花超净，川能动力等同行2021年前三季度平均22.2%的净利率，湖南永杉仅一期锂盐产能，就能贡献每年约10亿元左右的净利，这还不包括二期1.5万吨的后续产能

其次，我们还可以从近期类似的收购案例做一个对比。

2021年9月，雅宝化学宣布计划收购中国锂生产商广西天元新能源材料公司，以扩大其锂盐生产能力，并在钦州港附近增加在中国的锂加工产能。

美国雅宝是一家从事特种化学品设计，开发，制造和销售的公司，2020年占据全球锂产品供应的30%左右的市场份额，客户涵盖宁德时代，LG化学，松下SDI，三星等全球动力电池龙头，以及特斯拉，理想等头部造车新势力。。

公开资料显示，广西天源新能源材料有限公司主要产能为2.5万吨/年电池级氢氧化锂，这一产能与湖南永杉一期项目规模相仿雅宝对其收购价为2亿美元，约合13亿元人民币，是杉杉股份此次出售价的2.7倍

我们再来看一家目前产能与湖南永杉规模相近的上市公司——天华超净的情况，进行对比。

天华超净原主营业务为防静电超净技术产品和医疗器械产品两大板块2018年，公司与长江晨道，宁德时代等公司共同投资天宜锂业，切入锂电产业2020年11月，公司完成对天宜锂业26%股权收购，持股比例增至68%，成为其控股股东

资料显示，天宜锂业一期年产2万吨电池级氢氧化锂项目于2020年投产，2021年上半年实现量产及出货。风险：行业需求小于预期风险；原材料价格波动风险；进口退税，高新技术企业申报，定增过程中的不及预期风险等。

去年4月，天华超净7.8亿元定增落地，公司拟通过子公司天宜锂业投资建设电池级氢氧化锂二期建设项目，二期项目达产后，天宜锂业氢氧化锂总产能将达到4.5万吨/年。

可以看到，无论是一期项目还是总规划项目，其规模与湖南永杉均十分接近而值得一提的是，截至今日收盘，天华超净市值超过430亿元

杉杉股份将湖南永杉这一会下金蛋的金鹅，以明显偏低的价格，转让给实控人旗下另一家上市公司，对于实控人而言，或许是左手倒右手，但广大中小股东权益如何得到保障，不知公司大股东们又将作何打算。

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