央行超预期降准时机选择背后有何政策意图？

傍晚的平静被一则消息打破:央行宣布将于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。

这让很多分析人士直呼“超出预期”。因为就在两天前，央行连续第四个月加量续作了MLF，已经补充了银行体系中长期流动性。市场普遍认为短期内降准降息的概率下降、迫切性不高。

“从过往的经验看，当经济好的时候，如果金融机构存在中长期负债和流动性缺口，央行会选择MLF来满足市场的资金需求；相反，当经济下行的时候，如果金融机构存在中长期负债和流动性缺口，央行就会通过降准来满足。”红塔证券首席经济学家李奇霖表示。

本周国家统计局发布了最新经济数据，1-2月份投资、消费、工业增加值等主要经济指标全线向好，房地产相关的开发投资和房价数据也是捷报频传。

在各项数据均好转的情况下，央行打出了MLF加量续作和降准的组合拳，其时机选择和政策意图就值得去探究。

释放稳增长积极信号 加大对实体经济支持

“在市场流动性较为充裕的情况下降准，表明不只是向银行提供流动性支持的这一功能。”招联金融首席研究员董希淼表示。

首先，回顾下3月3日央行行长易纲在“权威部门话开局”主题新闻发布会上的表述。他说，过去五年我国通过14次降准，把平均的法定存款准备金率从近15%降到了不到8%，“不像过去那么高了”，但是“用降准的办法来提供长期的流动性，支持实体经济，综合考虑还是一种比较有效的方式”。

紧接着，3月5日的政府工作报告提出“用好降准、再贷款等政策工具，加大对实体经济的有效支持”。

“此次降准充分贯彻了政府工作报告提出的政策任务。”仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟表示，降准可以促使金融机构更有效地支持实体经济、重点领域和薄弱环节。

民生银行首席经济学家温彬认为，今年前两个月主要经济指标呈现回升向好走势，但经济回稳的基础还不稳固。“适时采取降准措施，对引导金融机构进一步加大对实体经济支持力度、降低融资成本将发挥积极作用。”

可见，推动金融机构加大对实体经济的支持力度，是此次超预期降准的政策目标之一。同时，降准还有利于“稳预期”。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，在此时宣布降准，除了向银行系统释放中长期流动性之外，还因为国内经济处于恢复阶段，政策适度靠前发力。“央行降准释放稳增长积极信号，有助于增强市场对经济复苏前景的乐观预期。”他表示。

董希淼也认为，此次降准传递了明确的政策信号，引导金融机构更好地助力稳增长、扩内需，进一步稳定市场信心和预期。

加快引导房地产行业实现“软着陆”

央行宣布降准的当晚就有房地产业内人士欢呼“楼市小阳春稳了”。

在国家统计局16日公布的2月份70城房价数据中，房价环比上涨城市数量再次增加，楼市触底复苏态势明显，但并不均衡。分析人士指出，热点一二线城市市场已经进入“小阳春”并且还将持续，而大部分三四线城市和弱二线城市市场虽有反弹，但难言“小阳春”。

易居研究院研究总监严跃进表示，此次降准对于房地产市场的影响是积极的，也是值得关注的。“房地产行业当前正步入复苏的初步阶段，还需要更多的资金支持。降准对于房企获得更多开发贷款和个人按揭贷款等都有积极作用。”

诸葛找房数据研究中心高级分析师陈霄认为，央行在这个时间节点宣布降准，为房地产市场的修复再添了一把力。“当前正处于市场恢复的关键时期。业内对这股‘暖风’能否持久仍然存疑，行业修复的持续性仍存在不确定性。央行在此时降准，也为回暖增加了驱动力。”

此外，降准将降低银行资金成本，为银行进一步合理让利拓展空间。

“为接下来5年期以上LPR报价下调铺平道路。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。

5年期以上LPR是房贷利率挂钩的“锚”。王青测算，本次降准将为银行每年节约资金成本56至60亿，结合去年9月份以来银行启动新一轮存款利率下调过程，有望增加银行压缩LPR报价加点的动力。“我们判断，后期为尽快引导房地产行业实现软着陆，不排除上半年报价行适度下调5年期以上LPR报价10至15个基点的可能。”

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