航发动力上半年末预收款28.53亿元较年初增长466.63%

据《中国证券报》记者了解，在已披露半年报的公司中，不少军工企业的资产负债表中暗藏玄机，数十亿元甚至上百亿元的金额出现在合同负债一栏，较上月大幅增加。

关键词合同负债也成为众多机构关注的焦点，被机构解读为合同负债激增证明下游客户提前向公司支付固定货款，显示未来销售的确定性，暗示军工赛道已进入高景气阶段，正在逐步履行军工装备的长期发展逻辑。

合同负债环比激增。

据《中国证券报》记者统计，截至2021年6月末，AVIC沈飞，洪都航空，航发动力的合同负债分别为377.37亿元，72.94亿元，248.23亿元，较2020年末的47.29亿元，1700万元，28.05亿元分别增长697.93%，4170.49%。

航电在半年报中解释，合同负债较期初增加784.81%，增加220.18亿元，主要是收到客户预付款增加所致数据显示，航电动力是中国航电动力唯一整体上市的平台

航电半年报显示，上半年营收为100.84亿元，同比增长9.68%，归母净利润4.61亿元，同比增长12.94%合同负债大幅增加的同时，航发动力上半年末预收款28.53亿元，较年初增长466.63%该公司称，它主要支付了支持单位的合同预付款

AVIC沈飞合同负债大幅增加，导致货币资金同比大幅增长223.39%，AVIC沈飞预付账款达96.76亿元，同比增长1322.09%公司表示，主要是为了后续大额合同的顺利实施和交付，向上游供应商进行了相应的预付款

郭盛证券军工行业首席分析师于平认为，主机厂的大额预付款直接印证了军工行业的高度繁荣客户大额预付对应大宗采购，是为了增加产业链企业扩大生产的意愿和能力，也是为了加速上游原材料的采购客户将以前的年度滚动采购计划改为批量合并下的批量采购，预付比例也可能提高大额预付款预示着未来3—5年军工行业的高景气度将被锁定，主机交付步伐加快将继续带动上游原材料采购

产业链上游效益。

通过梳理军工板块半年报可以发现，上游材料，零部件等行业同比增速最为突出。

根据军工配套原材料上市公司半年报数据，高端钛合金制造企业西部超导上半年净利润同比增长136%，宝钛股份净利润同比增长94%高温合金制造商抚顺特钢净利润同比增长135%，图南股份净利润同比增长125%元器件公司宏源电子也以净利润增长121%领跑行业

西部超导董事会秘书兼首席财务官周统介绍，上半年公司实现销售收入12.56亿元，同比增长31.76%其中，高端钛合金材料收入10.35亿元，同比增长26.22%，超导产品收入达1.05亿元，同比增长15.62%，高性能高温合金材料收入5165.01万元，同比增长515.15%上半年，公司实现归属于上市公司股东的净利润3.13亿元，同比增长136.36%

国信证券判断军工行业上游保持高速增长，中游开始放量，下游呈现拐点半年报兑现了之前的判断，凸显了军工行业的景气度和业绩弹性下游主机厂营收同比增长，已开始呈现拐点

高度繁荣或确认。

郭盛证券军工首席分析师俞平认为，预计未来五年军工板块公司净利润增速中值为30%—40%。

军工主机厂也在加大产品线的开发航空动力半年报显示，截至今年上半年，公司已投入R&D费用2.98亿元，同比增长148.11%公司受益于丰富的产品线带来的高增长:科技研发工作大力推进，三代机技术不断成熟，四代机关键技术能力大幅提升，第五代飞机预研技术不断突破瓶颈

中证指出，航电动力作为我国航空发动机上市平台，是行业景气度的重要指标之一，公司多项业绩指标证明行业需求旺盛，进一步印证了军工行业的高景气度。

盛证券研究报告指出，生产一代，研究一代，预研一代，探索一代是军工产品的研发格局，将带动军工长期增长以航空发动机产业链为代表的长期增长非常显著军用航空发动机继续安装并叠加新型号迭代，航空开发和维修后的市场，商用航空发动机和燃气轮机继续推动增长

于平表示，大额预付款锁定了军工行业的高景气，多项财务指标显示军工行业已经进入持续实现高景气的时期，其业绩将持续实现军工的长期增长方向包括:产品可以不断渗透到日新月异的装备中，拓展到民用领域如商用航空发动机，产品种类或拓展到军贸领域，选择特定军事领域中赛道长，壁垒高，成长性高，治理结构好的核心军事资产

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