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宏观点评:客观看待经济“企稳”紧盯四大政策线索

2021-11-16 10:16 新商报网                     来源: 东方财富   阅读量:19069   

事件:10 月工业增加值同比3.5%,两年平均增速5.2%,社零同比4.9%,两年平均增速4.6%,1—10 月固投累计同比6.1%,两年平均增速3.8%,其中:地产投资同比7.2%,两年平均增速6.7%,狭义基建投资同比1.0%,两年平均增速0.3%,制造业投资同比14.2%,两年平均增速3.8%。

宏观点评:客观看待经济“企稳”紧盯四大政策线索

核心观点:10 月限电约束趋于缓解,生产,消费边际企稳,地产政策边际松动,但景气度仍趋下行,总体看,当前经济下行压力仍大,而最新政策表态则指向稳增长仍是硬要求,我们继续提示,政策将稳中有松,货币财政会更积极,地产和限产也会进一步边际松动此外,需要紧盯年底政治局会议和中央经济工作会议的信号,倾向于认为,主基调应就一个字:稳

1,总体看,生产,消费边际稳,地产仍下行,经济下行压力仍大Q3 以来,在洪涝,疫情,限电限产,地产调控等因素叠加冲击下,经济压力逐步加大,同时,PPI 同比已升至13%以上,类滞胀的经济特征愈发明显Q4 以来,双控,地产政策有所纠偏,保供稳价政策发力,限电约束趋于缓解,地产融资也有所放松,推动10 月生产,消费初现边际改善迹象,投资企稳,其中地产降,基建平,制造业升,叠加出口再超预期,整体经济初现边际企稳迹象往后看,限电约束缓解,多部门释放稳增长信号,经济支撑将有所加强,但考虑到近期疫情可能再度拖累消费,今冬拉尼娜现象可能拖累生产,地产何时能真正企稳也存在不确定性,Q4 经济整体下行压力仍大

2,生产端:限电约束减轻,工业生产企稳反弹10 月工业增加值当月同比反弹至3.5%,两年平均增速为5.2%,均较9 月增速小幅反弹分行业看,采矿业和公用事业生产明显好转,制造业,高耗能行业生产企稳11 月6 日,国家电网表示,除个别省份,局部时段对高耗能,高污染企业采取有序用电措施外,全网有序用电规模接近清零综合看,在保供稳价政策发力支持下,煤炭供给明显增加,全国限电趋于好转,对工业生产的约束明显减轻往后看,近期保供稳价政策持续发力,对生产端限制也将继续缓解,但应注意,今冬可能发生弱至中等强度的拉尼娜现象,北方发生雨雪冰冻灾害的可能性提升,可能对生产端造成拖累

3,消费端:延续小幅改善,仍较低迷10 月社零名义同比反弹至4.9%,两年平均增速为4.6%,均较9 月增速小幅反弹,10 月社零实际同比续降至1.9%,与基数走高有关,两年平均增速为3.2%,也较9 月的平均增速2.4%反弹,但距离疫情前仍明显偏低结构看,双11推动升级类消费反弹较多往后看,近期疫情影响可能再度产生扰动,消费复苏之路仍然漫长,重点关注疫情,防疫政策的演化,以及政策支持的影响

4,就业端:失业率维持低位,结构性矛盾有所缓解10 月城镇调查失业率持平前值于4.9%,青年失业率继续回落,10 月16—24 岁青年调查失业率继续小幅回落0.4 个百分点至14.2%,连续三个月下降,主因应是大学生就业入职在逐步增加9 月以来经济压力较大,但失业率维持低位,可能与服务业持续修复,出口保持高增,灵活就业发展等因素有关

5,投资端:地产延续回落,基建维持低位,制造业投资续升>地产景气延续回落,政策边际宽松10 月地产销售跌幅继续扩大,商品房销售面积平均增速回落至—5.0%,土地成交震荡回落地产投资创疫后新低,1—10 月地产投资平均累计增速6.7%,10 月地产投资当月平均增速2.9%,续创2020 年4 月以来新低开工施工竣工普遍回落,应是与地产政策收紧,房企暴雷等有关往后看,综合近期监管当局强化维稳地产,10 月居民按揭贷款回升,近4 周房地产销售环比改善等事件,继续提示,房地产调控有望进一步边际松动,但不会强刺激,对应地产景气不会失速下跌,但也难趋势反转,大概率是阶段性边际企稳

>债务融资延续回落,基建投资增速微跌1—10 月狭义基建投资同比增速1.0%,平均增速较1—9 月降低0.1 个百分点至0.3%10 月新增地方专项债务发行约5400 亿元,较9 月的约5200亿元小幅回升,但城投债净融资额由9 月的约1100 亿元回落至约590 亿元,整体看10 月基建相关债务融资继续小幅回落,基建增速也仍然维持低位往后看,若剩余新增专项债券额度在11 月底前发行完毕,预计11 月发行规模约7400 亿元,但考虑到地方问责严,化债压力不减,缺好项目,项目审批严等制约因素仍存,仍预计基建增速会回升,但很难大幅走高

>制造业投资持续回升,高耗能行业继续受限1—10 月制造业投资累计同比14.2%,平均增速3.8%,较1—9 月提升0.5 个百分点,近期制造业增速持续回升,应是与企业盈利较强,出口增速保持强势有关分行业看,中游行业投资增速提升较多,上游高耗能行业维持低位往后看,2022 年制造业投资韧性仍强,但受制于出口趋降,经济下行等因素,下行压力将逐步加大

6,整体看,10 月经济数据指向经济初现边际企稳迹象,但后续压力仍大维持我们此前判断,稳增长的必要性增大,政策将稳中有松,货币财政会更积极,地产和限产也会进一步边际松动

短期看,结合最新政策表态,提示四大政策线索:1)货币政策:碳减排支持工具已落地,关注央行首提更好支持消费投资恢复的具体措施,2)财政政策:11 月专项债发行可能加速,预计年底前会提前下发明年额度,明年财政大概率会前置,3)地产限产:均有望进一步边际松动,但地产更多是托而不举,是经济增长的稳定器而非加速器,4)促消费:短期看消费券,减税,大宗消费(汽车家电),公共消费,长期看共同富裕。

风险提示:疫情演化,外部环境恶化,政策力度等超预期

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责任编辑:笑笑
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