综合实力够强，智路建广完全符合紫光重整管理人要求

今年接手紫光集团的智路建广最近可谓动作频频。12月1日，智路资本又宣布收购日月光，并在短短两周多的时间内完成收购，创出了半导体业大型收购的纪录，也充分说明智路建广控制的资金实力、运行效率和周密部署能力。这也让质疑智路建广接手紫光集团的人看到了其真正的实力。

当初，紫光集团招募战略投资者的公告提到一个“原则上总资产达到500亿”的要求，并提出在“芯”“云”相关产业领域具备优势战略地位或丰富产业经验的，可适当放宽。智路资本和建广资产都是基金管理机构，他们无论在以前的投资还是本次参与紫光重组中都是以其管理和控制的基金来参与投资的。有基金业常识的人都知道，基金公司的规模是看其基金管理规模，基金控制的总资产即其基金所投的资产而非管理公司的资产。而智路建广的管理规模超过五百亿，所以符合资质要求，由于智路建广联合体以控股型并购为主，其控股的公司组合可视为一个集团，涉及集成电路全产业链，其资产价值也远超千亿，即其控股的公司总资产也大大超过五百亿。所以，从两个角度，即基金管理规模超过500亿，其控制的公司总资产价值超千亿来看，智路建广联合体的资质完全符合紫光重整管理人的要求。

再来看看智路建广联合体出资的国资比例。对于基金领域而言，其基金管理人出部分资金，大部分资金是来自于投资人股权融资。对智路建广来说，由于之前业绩优异，许多投资人踊跃出资，管理规模已近千亿，并以此方式完成了多个百亿级大型项目。与此类似，作为本次紫光项目联合体的出资人四大国资平台，也是看中智路建广过往业绩及管理能力，愿共同出资600亿完成这个项目。正常情况下其项目收益80%-90%归国有出资人所有，10-20%归管理人即智路建广所有，所以，可以看到智路建广联合体中国有成份达到80%以上，远高于紫光集团51%的国有成份。

按照国际惯例，基金管理公司的股东中团队成员会占比较大，主要目的是激励团队做出比较好的业绩，黑石、KKR、中信产业基金、中金、红杉都是如此，有许多团队占比可以达到100%，但并不是说基金的收益就都给团队，而是二八分成，团队拿到20%，相当于公司中的团队股权激励，智路资本和建广资产亦是如此。实际紫光集团也是类似方法，公司注册资金6亿，却管理控制集团过千亿资产。二者区别是，智路建广的出资人是国资，通过股权投资，杠杆低、风险低，紫光出资人是银行，通过债务融资，杠杆高，经营不好就会暴雷。

再来看看紫光集团如果被智路建广联合体重整后实际的收益情况。按照基金管理的惯例，紫光集团项目的收益中智路资本和建广资产作为管理公司和团队只能拿到拿10-20%，这其中还包含部分国资股东，非国资的纯管理团队的收益只占总收益10%左右。纯国资出资人和管理方将拿到紫光集团总收益的90%，比原紫光国资的清华控股的51%高出很多。这里一个重点是智路建广联合体不等同于智路资本加建广资产，而是还包含长城资产、华发集团、河北产投、湖北科投这四大纯国有企业，有人故意把管理公司中团队持股比例混淆程成总资产中出资和收益比例，说紫光集团重整交给智路建广联合体是国资流失，也是出于个人目的故意为之。

综上，说紫光集团转让给湖北方面造成国资流失，更是颠倒是非，因长存要从51%国资的紫光转给100%国资的湖北科投，相当于民营部分转给湖北纯国资，并非国资流失。

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