来到2022年债市会如何变化资本利得的贡献应该不如去年大

债券市场在过去的一年

表现可圈可点

银河显示债券基金2021平均收益率为4.97%

利率债波动中走出了一波小牛市

信用债分化中存在结构性的交易机会

可转债则是走出了亮眼的表现

来到2022年，债市会如何变化。

#基金经理寄语2022

招商基金固定收益投资部副总监 马龙

债券2022需降低收益预期但值得长期配置

当前利率绝对水平在历史上是偏低的，2022年初稳增长动力较足的情况下经济环比有望改善，利率存在一定震荡的风险，另外一些行业的信用尾部风险可能仍需要警惕，例如财政收入压力较大区域的城投，杠杆较高的房企等。我计划继续寻找和了解其他人mdash;mdash;尤其是年轻人mdash;mdash;的想法。

展望2022年的债券市场，高息资产较少，价格上涨空间的想象力也在变弱，目前整体收益率水平已回到历史次低水平，这个位置再往下走的想象空间和难度在增加，资本利得的贡献应该不如去年大总体来说，大家对2022年债券市场的回报预期要降低

但是长期来看，债券类资产是值得配置的，整体比较稳定，可预测性较强经济增长是逐步放缓，债券市场很难有大的调整或者进入大的熊市，作为居民资产配置的一个手段，债券资产作为基础配置或者稳定配置，值得大家在长期配置中有一定比例

可转债方面，当前可转债整体溢价率处于历史极高水平，进一步提升估值的空间不大，但在流动性维持合理充裕的前提下溢价率也难以明显压缩，关注自下而上的一些个券行情，对政策支持，符合高质量发展大方向，景气度较高的行业保持关注，另外逆周期政策导向下伴随着稳增长的效果逐步兑现，一些周期性的标的也有可能有机会。。

纯债类债券基金面临预期收益率下降的局面，可以在结合自身风险偏好的前提下，配置一些纯债基金作为基础，固收+类基金来增强收益弹性。

展望市场，中长期政策方向是调结构与高质量发展，经济名义上很难再出现过高增长，政策也不会走放水和刺激的老路，因此债券市场利率长期趋势仍是下行的，如果因为年内阶段性逆周期刺激等冲击导致利率上行，债券市场也会出现长期的配置机会。写到这儿，通常是我要提出解决方案的时候了。但事实是我对此也没有答案。我希望在互联网长大的一代能够对于如何解决这个根植于网络的问题提出新的想法。

品种上可以考虑以中等久期的信用债为主要底仓配置，关注资本补充工具类债券，ABS等的配置机会此外，2022年可能是整固或者消化的年份，大家可以在固收+产品上做更多研究和布局

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