发率50%如何打新？14只排队新股，导致新股发行定价中枢抬高

2022年以来，新股首发连连遇挫，今年一共上市12只新股，就有6只个股破发，占比达50%，对于想通过打新股来发一笔横财的投资者来说，今年的行情可谓越发骨感。

今日新股上市的翱捷科技发行价164.54元，上市首日开盘价130元，跌幅20.99%，上市开盘即破发，随后盘中继续下挫，最低至105.88元，最大跌幅35.65%，截止收盘，翱捷科技收于109元，最终跌幅33.75%，总市值456亿。

//上市12只新股半数破发//

据Wind数据统计，2022年截止1月14日已挂牌上市的12只新股，有6只出现了破发，其中国芯科技和天岳先进为上市首日盘中一度破发，但最终收红，涨幅分别为11.29%，3.27%，中签打新者依旧可以全身而退，不过唯科科技，星辉环材，亚虹医药，翱捷科技这4只个股就没那么幸运了，截止收盘依旧破发未能翻红，跌幅分别为6.07%，9.12%，23.41%，33.75%，中签打新者只能接受亏损现实。

从破发股基本情况来看，翱捷科技首发价164.54元，首发价过高，公司属于蜂窝通信行业，为高研发投入领域，2015年成立以来持续处于亏损状态，截止2021年6月30日，公司累计未弥补亏损达—30.49亿元。

亚虹医药首发价22.98元，是亏损上市，作为创新药研发企业，无营业收入，无营业成本，无营业毛利，有高研发费用，实控人PAN KE是美国国籍，故虽首发价22.98元不高，但仍不被市场认可。

星辉环材首发价55.57元，发行市盈率49.48，高于行业市盈率44.79，但公司近3年营收，净利增长不及行业平均增长率，且星辉环材为典型的家族企业，在现金分红等资金管理问题上存在一定市场疑虑点，实控人有香港永久居留权，也是市场担忧点。

维科科技首发价64.08元，发行市盈率58.79，远高于行业市盈率27.87，公司实控人庄辉阳，王燕夫妇绝对控股并且拥有澳大利亚永久居留权。

国芯科技首发价41.98元，发行市盈率418.95，远高于行业市盈率60.99。

天岳先进首发价82.79元，2018年—2020年持续亏损，2021年已实现扭亏，不过截止2021年6月30日，公司仍有累计未弥补亏损为—1.1亿元。

综合来看，今年以来破发的6只个股中，除了亚虹医药发行价22.98元之外，其余5只出现破发的个股，发行价均超40元，同时业绩持续亏损的个股上市破发风险较大，除此之外，发行市盈率超过50倍，或高于行业PE的个股，市场的认可度或会降低。

可见，新股上市首日破发很大程度上是市场的理性选择，上市公司除了会讲故事，更要有实打实的业绩傍身才会得到市场认可，市场已经逐渐不再会为高价买单。

上海证券观点认为，当前时点，部分机构已调整自身的报价策略，并越来越重视对新股发行基本面研究，IPO定价真正向着市场化方向转变，无脑打新将逐步退出市场。

华鑫证券观点认为，对新股询价规则做出调整，改变了新股询价博弈规则，导致新股发行定价中枢抬高复盘历史，发现流动性边际收紧往往会催化新股集中破发同时微观视角上，部分新股未能反映基本面不利变化导致股价承压，预计未来分化将持续，吃大锅饭的时代已成过去，在差异化竞争时代，要求机构投资者对行业及个股基本面有更深入的理解，更精准的定价

//打新如何避坑。//

据Wind数据显示，目前已发行未上市的个股共有14只，其中已经确定上市日期的有4只，为佳缘科技，德石股份，兰州银行，沪江材料，分别在1月17日，18日，也就是下周一和下周二首发上市。

从发行价角度来看，这14只个股有4只个股发行价超过了40元，为诚达药业，采纳股份，佳缘科技，百合股份，其发行价分别为72.69元，50.31元，46.80元，42.14元在以前的新股市场中，发行价高的新股往往上市后的单签盈利也高，是潜在肉签，但是在目前市场氛围下，发行价高可能反而使得二级市场潜在接盘者减少，加剧破发风险

不过撇开估值看价格并不科学，从估值角度来看，在这14只排队上市的个股中，发行市盈率高于行业PE的有8只，占比57.14%，分别为兰州银行，诚达药业，采纳股份，益客食品，佳缘科技，合富中国，晶科能源，奕东电子，其中兰州银行的发行市盈率超出行业PE达277.56%，诚达药业的发行市盈率超出行业PE达113.62%，采纳股份的发行市盈率超出行业PE达98.70%，发行市盈率超过50的有6个，占比42.86%，分别为采纳股份，诚达药业，佳缘科技，希荻微，晶科能源，奕东电子，其中采纳股份发行市盈率达83.85倍居首。

除了发行价和估值外，公司的业绩成长性也是市场判定性价比的重要指标从业绩表现来看，在14只个股中，2021年报预告出现净利润下滑的有4家公司，占比28.57%，分别为益客食品，诚达药业，晶科能源，采纳股份，其2021年报预告净利润下滑幅度分别为26.58%，15.04%，20.31%，20.47%2020年至2021年度连续两年出现业绩下滑的个股有2只，分别为益客食品和晶科能源，它们在2020年度净利润下滑幅度分别为62.21%和25.35%，需谨慎对待

中信证券表示，预计2022年询价新规的影响仍将持续，但新股破发现象不会像修订初期阶段那样集中，预计主板注册制改革有望成为打新收益的新增长点，但提升幅度不如创业板注册制改革明显，综合来看，预计2022年打新收益将进一步下滑。

申万宏源研报称，若未来破发比例仍然较高，导致网上申购积极性明显下降，则可能出现两种情形和可能的演化机制:弃购比例进一步上升，投行包销压力大幅增加，则引导投行理性定价，网上向网下回拨，网下中签率相对提升，但这也意味着网下亏损的力度提升，从而进一步约束网下投资者高报价行为，从而首发定价理性程度提高理论上，两种机制将共同引导市场定价趋于合理均衡，倒逼网上投资者更关注新股综合质地，短中期投资价值该机构认为，弃购是网上投资者理性参与申购的行为体现网上申购收益也将持续分化，对于有更强研究能力的投资者而言，有望通过对企业的价值研究持续获得打新增厚收益

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