国寿安保基金：权益市场预期波动或是常态

债市方面，上周债券市场仍然保持震荡。周初由于央行降准的影响，收益率明显下行，短端品种受益更加明显。税期过后资金面转而宽松。海外方面，对美联储加息的博弈、以及海外银行风险的演化增加了市场的波动性。

从基本面来看，高频数据表现较为复杂，尚未指明方向。以水泥、沥青为代表的传统基建指标近两周略微走弱。地产销售仍然较好，尤其是二手房销售，仍然处于近几年高位，后续需要关注二手房销售向一手房热度的转化，而这一变化的前提是居民信心的恢复以及地产竣工的改善。其他高频数据方面，生产端高炉开工率缓慢修复，钢铁库存处于低位。

流动性和政策方面，上周资金面由紧转松，央行前期超预期降准。从逻辑上来看，一是为了补充中长期银行流动性:年初银行、尤其是大型银行信贷投放较多，同业存单发行规模上升，较为缺乏中长期负债；二是为稳增长政策创造稳定的流动性环境:后续预计地方债发行压力仍大，货币环境需要予以配合。

海外而言，上周美联储加息25BP，同时释放了对于银行风险的关注，加息周期可能临近尾声。此前市场对联储不加息有所期待，但通胀风险仍然存在，联储延续此前加息路径是应有之义。后续来看，一是要看通胀路径的走势，二是关注银行危机的演化和解决。

整体来看，市场近期仍然保持震荡。在市场估值、经济基本面均较为模糊的情况下，市场难以选择方向。在震荡市环境中，票息策略仍然相对占优。

股市方面，上周A股市场止跌反弹，宽基指数集体收涨，创业板指跑赢上证50，中证1000跑赢沪深300，小盘成长板块再度占优。具体来看，主题行情再度极致化，科技TMT板块交投热烈，近期受英伟达GTC开发者大会、OpenAI将推出ChatGPT插件等利好消息驱动，科技TMT板块交投热烈，TMT及电子行业合计成交额占比近两日均超40%。与此同时，中字头板块前期经过多日上涨后累积较大涨幅，近期成交额则主要集中在科技TMT板块，虹吸效应叠加炒作情绪降温，中字头板块上周出现较大幅度调整，成长与价值走势分化。此外，消费行业受多重利好催化，集体超跌反弹并推升大市。北上资金持续净流入与药明康德业绩高增共同驱动食饮与医药超跌反弹行情，五一假期出游订单高增，刺激景区旅游板块大幅拉升。具体来看，传媒、电子、计算机、通信、电力设备等行业领涨，钢铁、建筑装饰、石油石化、交通运输、公用事业等行业跌幅居前。

经济复苏初期，权益市场预期波动或是常态，当前宏观内外部环境的不确定性依然较高，无论是政策还是基本面的变化都会导致市场交易逻辑与风格的大幅切换。从国内看，央行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，此次降准获释放5000亿元流动性，虽然降准力度温和，但小幅超市场预期，积极的货币政策为市场带来政策预期，市场风险偏好显著提升。从海外看，美联储3月议息会议宣布加息25BP，同时提及年内不会降息，降息的条件需要观察后续的经济发展变化。虽然2月劳动力市场与通胀数据超出预期，导致美联储超预期加息需求上升，但近期银行业危机的发生存在信贷收紧的影响，对劳动力市场的需求和通货膨胀同样存在影响，所以加息幅度较为平缓，且即将进入加息尾声。此外，耶伦称必要时将干预、保护小银行，全球避险情绪降温，叠加货币政策边际宽松的确定性上升，海外市场回暖，提振A股投资者风险偏好。然而，当前美国通胀压力居高不下，预测数据显示通胀预期略有上调，非房服务业的去通胀或需要更长时间，中期高利率的持续时间仍存在较大不确定性。

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