一季度有望继续降息降准二季度后经济有望出现强劲的反弹

我们预计2022年中国经济增速是5.1%，上半年有一些压制因素，二季度后经济有望出现强劲的反弹先锋领航亚太区首席经济学家王黔在2022年全球经济及市场展望策略会上发布了她的预判

对于中国经济，王黔认为2022年出口依然有韧性，而制造业投资向高附加值转向的过程，会使制造业投资成为2022年的亮点货币政策和财政政策也有宽松的空间，具体而言，一季度到上半年，政策有继续降息，降准的可能，流动性对资本市场比较友好

2022年中国GDP增速预计为5.1%

上半年有压力，下半年有动力

我们预计2022年全球经济增速放缓，增速普遍低于2021年，但大部分国家增长前景仍然非常强劲，王黔在2022年全球经济及市场展望策略会上表示，美国和欧元区我们预计增速大概是4%，英国和新兴市场大概5.5%，这样强劲的增长，很重要一个原因是这些国家仍然在追赶，弥补疫情所带来的损失。

王黔预计，中国经济增长率为5.1%，中国与这些国家不太一样，略低于潜在增长率中国的政策目标从经济增长转向了其他目标，包括更高的增长质量，金融稳定，碳达峰和收入财富平等这让中国的经济在长期增长更具可持续性，但短期内会对经济增长产生一定的拖累未来我们认为严监管是一个常态化的，2022年也是如此，尤其是对房地产行业的监管，所以房地产市场和投资的下行周期恐怕还没有见底考虑到房地产行业在中国经济中的重要作用，我们预计今年房地产行业对GDP增长大概造成两个百分点的拖累

当然我们并不过于悲观，目前政策已经开始转向‘稳’字当先，监管政策力度已经有所缓解而一旦冬奥会和两会结束之后，零容忍政策也可能有所调整，基建特别是新基建投资上马，经济可能会在二季度之后开始出现明显反弹一旦明年经济增长企稳，那么我们相信可能在下半年二季度之后，政策就会开始转向中性的立场

三驾马车分化

出口有韧性，消费有压力，制造业投资是亮点

从具体的三驾马车来看，出口，消费和制造业投资在2022年的表现会有所不同王黔表示，2022年的出口不会像2021年那么强，但有一定韧性具体而言，算到GDP中的是净出口，一方面，2021年中国的出口非常强，另一方面，服务的进口也很多，包括出国旅游，出国受教育等，算是服务进口在疫情的影响下，出国受到限制，这些项目的暂停，减少了出口逆差王黔认为，净出口对经济的支持相对较强

展开来看，2022年消费品的出口可能没有2021年强劲，但是资本品的出口还能够保持一定的韧性清零政策的首要关卡是什么首先是国际旅行这第一道关严防死守，所以不会出现进口大幅增长的情况王黔估算，2022年的进出口对GDP应该还是正贡献，但贡献值没有2021年那么大

对于消费来说，2022年是持续复苏的，虽然在疫情过后，复苏的较为缓慢与美国做一个对比，美国的消费水平比疫情前高5%左右，但中国消费还处于疫情前的水平产生这个结果的原因，一方面是清零政策的严控，另一方面是就业市场的复苏没有数字看起来的那么理想官方调查的失业率已经下降很多，即回到了疫情前的水平，但调查数据没有注意到Underemployment情况，也即就业不足某个人不是没工作，而是工作量不够最近我们看到，互联网，教育企业在大规模裁员，所以未来一段时间，我们面临双重压力，一是疫情反复的清零政策的影响，二是就业市场复苏不理想，居民收入的复苏相对疲弱两方面都对消费的复苏有不利影响

此外，对于制造业投资，王黔认为会是2022年的一个亮点2022年的产能利用率会非常高，PPI，CPI的剪刀差有所收窄，企业依然有持续的订单，利润正在逐渐改善，制造业投资有一定的继续增长的空间更重要的是，制造业投资正在出现结构性的转变，之前是低端劳动密集型的制造业为主，伴随着中国经济的转型，未来会涌现出更多高附加值的制造业的投资一方面它们有减税降费的政策支持，另一方面政策也在大力支持投资，所以未来一段时间，这应该是中国经济增长的一个亮点

一季度有望继续降息，降准

流动性对股市很友好

从政策上来讲，中国政府和央行将会在未来一段时间实施更为宽松的宏观政策，以避免经济出现更严重的下滑至少在上半年或一季度有一定的宽松空间，王黔向《红周刊》记者解释，尤其中国经济目前的情况是，出口拉动效应减弱，一季度疫情又出现反复，所以从决策者的角度看，短期内经济还处在一个相对疲软的态势，货币政策一定还有宽松的空间尤其目前PPI已经见顶，CPI可能上行，但是一个缓慢的上行的过程，全年CPI增速或保持在3%以下，这给货币政策提供了宽松的空间从货币角度看，我认为一季度有望继续降息，降准

至于政策利率怎么走，取决于经济增长的态势，王黔向《红周刊》记者解释，如果中国经济一季度GDP增长还保持在5%以下，则政策利率还有下行的空间但到下半年，一旦美联储开始加息，甚至提前到3月份加息，我认为，中国在今年晚一点的时候，货币政策宽松的空间就比较小了

王黔对资本市场的流动性保持乐观，她认为2022年或有流动性涌入资本市场新增信贷占GDP的比例是资本市场流动性的一个领先指标2021年时为负值，目前趋势看，这个指标很快可以转正所以短期内，流动性对资本市场是比较友好的目前大家担心的重要一点是，美联储加息后，国际投资者会回流，流出中国资本市场但在股市和债市中，海外投资者的占比不足5%，因此不用过度担忧

此外，对于财政政策的空间，王黔预计会有更多的信贷和流动性的宽松，尤其是针对小微企业高端制造业和绿色能源等行业但也不会出现像2008年和2015年那样激进的宽松政策，因为中国宏观政策在力求平衡，既要维持短期的增长和流动性稳定，也要控制这个通胀，限制投机和长期的金融风险我们称之为且战且退，既是要提供足够的缓冲，避免经济硬着陆，但是也无意过度刺激经济

海外机构担心互联网监管

提高透明度很有必要

2021年，海外机构关注的一个趋势是政策对互联网科技公司的监管。在业内人士看来，央行此举主要是为了确保市场资金跨区间，跨月，跨季节平稳过渡。“近期央行陆续实现公开市场操作净投放，释放了央行确保资金合理充足，货币政策稳健的意愿。此外，一些中央银行，如美联储，最近举行了政策会议，市场波动加剧。央行的这一举措也将有助于稳定市场情绪。”光大银行分析师周表示。。

对此，王黔认为，全世界都在做这件事，美国也在加强对科技行业的监管，欧洲也对于个人信息的保护越来越重视它们的管理是走在行业最前端的对于新兴行业来说，监管政策需要不断发展完善，尤其是在中国，我们的互联网公司在国际上走在前端，风险是伴随而生的，金融风险，社会风险，数据安全等，一开始的宽松环境已经不太适用，所以到了一定阶段，必然要加强监管，严监管将来会成为一个常态

在王黔的跟踪中，海外机构很关注监管风险我们在和海外投资者交谈的时候，我们会表达中国不是例外，全世界都在做这件事，这种监管是有意义的中国的反垄断在美国也实行了很长时间，美国的大企业也面临反垄断的政策压力实际上，鼓励市场竞争，发挥中小企业的积极性，长期来说对提高生产率是有意义的

包括碳中和，碳达峰的政策，我们认为长期对经济发展是有利的但短期之内，政策是如何执行的，投资者更为关注对投资者而言，最不喜欢的不是下跌，而是不确定性如果出现利多因素，那么股价就上涨，如果出现利空因素，股价就下跌投资者会把信息计入价格当中，这是没问题的但市场担心不确定性所以我认为，从监管政策方面，增加透明度很有必要，加强和市场的沟通，在执行层面，各个部门加强配合，避免叠加作用，对于稳住私营部门和投资者的预期很重要

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