货币政策回归正常水平指数修复明显

核心观点:

日前，国家统计局发布6月制造业PMI为50.2，虽仅较5月温和回升，但供应商交货时间扰动消除，指数修复明显从PMI的主要分项指数来看，也出现了明显的反弹PMI的表现与发电量，房地产销售等其他一些高频经济数据一致我们预计，6月份工业生产同比增速有望回到4%左右的水平，中国经济的负产出缺口开始明显收敛在这种情况下，我们认为LPR等货币工具的降息窗口可能已经关闭，事实上，货币市场短期利率的收紧可能已经开始此外，近期防疫政策的调整，意味着未来经济进一步复苏和短期内政都有空间

6月份PMI指数明显好转。

虽然6月PMI仅温和上升0.6，但如果消除6家供应商配送时间造成的扭曲，月度PMI综合指数将明显改善事实上，6月份PMI主要分项指数也出现了明显的反弹经季节调整后，新订单，生产和出口的绝对值均超过50，进口和就业的分项指数也有所改善

6月高频数据也显示经济明显回升。

高频数据还显示，6月制造业乃至整体经济较5月明显回升目前看来，沿海8省市6月发电量和耗煤量同比增速较5月大幅提升，6月份30城楼盘销售面积也明显回升从部分行业的开工率数据来看，汽车行业已经明显修复我左顾右盼

货币政策回归正常水平。

伴随着流行病控制的负产出缺口的收敛，我们认为放松包括LPR在内的总量货币政策工具的时间窗口可能已经关闭事实上，货币市场的短期利率最近已经明显上升，并逐渐恢复正常货币政策开始转向此外，近期抗疫政策的调整也将促进总需求和总供给的恢复，推动经济进一步反弹

我们认为，未来政策的重点可能是落实现有政策，7月底，政治局会议进一步大幅调整宏观经济政策的空间可能有限。

风险:经济不及预期，政策不及预期，国内外疫情不如预期。

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